Другий квартал 2026 року став для Berkshire Hathaway помітним фінансовим розворотом. Після тривалої фази накопичення ліквідності холдинг направив майже $20 млрд чистими покупками в публічні акції, додав близько $4,5 млрд викупу власних паперів і зменшив резерв, який наприкінці березня був близьким до $400 млрд.
Фондовий портфель дав найчистіший сигнал. Berkshire придбала приблизно $23,5 млрд акцій і продала близько $3,7 млрд. Нетто — $19,8 млрд вкладень. Показник особливо важливий у динаміці: попередні 14 кварталів компанія завершувала чистим продавцем, тобто систематично виводила більше капіталу з акцій, ніж вкладала.
Велика частина нового потоку вже ідентифікована. У червні Berkshire інвестувала $10 млрд в Alphabet через приватне розміщення. SEC-документи вказують на понад 28 млн акцій Class A та Class C. Alphabet залучала капітал для розширення AI-інфраструктури та compute, тобто Berkshire отримала експозицію не лише до рекламного й хмарного бізнесу Google, а й до великого циклу інвестицій у штучний інтелект.
Власний buyback став другим каналом. Після відновлення програми 4 березня Berkshire в Q2 витратила приблизно $4,5 млрд на Class A і Class B. У фінансовій моделі конгломерату це важливий сигнал: менеджмент може порівнювати дохідність зовнішніх угод із потенційною вигодою від скорочення кількості власних акцій.
Третій канал — M&A. У травні Berkshire погодила Taylor Morrison. Угода має близько $6,8 млрд equity value і близько $8,5 млрд enterprise value. Закриття відбулося 24 липня, тому воно не пояснює скорочення ліквідності станом на 30 червня. Зате воно показує, що капітальне розміщення продовжується за межами фондового ринку й виходить у контрольовані операційні активи.
Резерв скоротився з приблизно $397,4 млрд наприкінці Q1 до близько $365 млрд наприкінці Q2. В окремих повідомленнях цифра різниться на кількасот мільйонів через методику підрахунку cash, еквівалентів, коротких Treasurys і розрахункових позицій. Для інвестора це не змінює висновку: запас упав приблизно на десятки мільярдів, але все ще лишається величезним.
При цьому формальна ліквідна підлога Berkshire набагато нижча. Компанія декларує, що не дозволятиме сукупним cash, cash equivalents і U.S. Treasury Bills опуститися нижче $30 млрд. Фактичний запас більш ніж у десять разів більший, тому навіть активні квартали не ставлять під загрозу консервативний профіль балансу.
Джерело поповнення цього балансу теж не слабшає. Операційний прибуток Q2 зріс приблизно на 16% до $12,98 млрд. Чистий прибуток сягнув близько $25,67 млрд, більш ніж удвічі перевищивши минулорічний показник. Однак його не слід механічно капіталізувати: GAAP-результат Berkshire включає інвестиційні прибутки, які можуть швидко змінюватися разом із ринком.
Greg Abel як новий CEO отримав у спадок не просто набір компаній, а систему капітального розподілу. Warren Buffett залишився головою ради, але інвестори тепер оцінюють, як Abel використовуватиме резерв у середовищі великих AI-капіталовкладень. Q2 дав перший матеріальний приклад.
Michael Burry оцінює його критично. MarketWatch повідомило, що інвестор більше не вважає Berkshire привабливою інвестицією на майбутнє. Його теза ставить під сумнів не платоспроможність компанії, а майбутню якість capital allocation.
Для фінансового читача це правильна рамка. Ризик Berkshire сьогодні не в нестачі грошей, а в ціні, за якою ці гроші будуть розміщені. Другий квартал показав, що менеджмент готовий діяти. Тепер ключовим стане ROIC цих рішень — від Alphabet і buyback до Taylor Morrison — у горизонті кількох років.
Порівнювати ці рішення треба на однаковій основі. Короткі Treasurys дають ліквідність і невисокий ризик; публічні акції можуть дати вищу віддачу, але додають ринкову волатильність; контрольна угода забирає більше капіталу й ліквідності, зате дає Berkshire прямий контроль над майбутніми грошовими потоками. Buyback стоїть окремо: це інвестиція в уже знайомий актив — саму Berkshire.
Отже, ключовий hurdle rate для Abel — не просто перевищити дохідність кешу. Він має компенсувати втрату опціональності, яку дає величезний резерв. Якщо куплена акція або бізнес не пропонує достатнього запасу потенційної віддачі, зберегти гроші може бути раціональніше, навіть якщо акціонери незадоволені розміром cash.
Саме тому оцінка Burry цікава як контраргумент, але не як готовий висновок. Вона концентрує увагу на якості розподілу капіталу. Факт, що Berkshire витратила більше, можна перевірити вже сьогодні; факт, що ці інвестиції були хорошими або поганими, стане зрозумілим лише після того, як накопичиться кілька років результатів.
Для інвестора наступний набір даних має бути простим: чисті покупки чи продажі, масштаб buyback, нові M&A-рішення, операційний прибуток і динаміка ліквідності. Разом вони покажуть, чи Q2 був поворотною точкою. Поки Berkshire зробила перший крок від надлишкового cash до активнішого balance-sheet management, але запас фінансової міцності залишила майже недоторканним у стратегічному сенсі.
