Американський ринок приватного капіталу (private equity) зіткнувся з масштабною проблемою «зомбі-компаній» — портфельних підприємств, які давно мали бути продані, але досі перебувають у власності фондів. За даними аналітичної компанії PitchBook, серед 13 509 компаній, що підтримуються американськими PE-фондами, близько 33,8% утримуються п'ять років або довше. Це означає, що понад 4,5 тисячі компаній перебувають у так званій «зомбі-стадії», а сукупна чиста вартість активів у фондах віком понад сім років сягає приблизно $860 мільярдів.
За визначенням аналітика PitchBook Кайла Волтерса, «зомбі» — це компанія, яку теоретично вже мали б продати, але через ринкові умови цього не сталося. «Капітал мав би повернутися до інвесторів, але натомість ми бачимо більше компаній у віковій категорії від семи до десяти років, ніж зазвичай, і без жодної видимої можливості успішного виходу», — пояснив Волтерс.
Коріння проблеми сягає епохи нульових відсоткових ставок, коли дешеві кредити стимулювали бум викупів компаній. Після 2023 року, коли ставки зросли до найвищого рівня за 40 років, фінансовий інжиніринг перестав працювати. Фонди, що купували активи у 2020–2021 роках на піку оцінок, тепер змушені шукати операційні покращення в найскладніших умовах. Ситуацію ускладнює те, що компанії, придбані за мультиплікатором 12x, сьогодні можуть коштувати лише 10x.
Попри масштаби явища, Волтерс вважає, що системного колапсу поки немає. На його думку, для структурної кризи потрібне поєднання кількох факторів ризику одночасно. «Щойно до наявного шару „зомбі“ додається інший фактор ризику, почнуть з'являтися точки розриву. Потрібні серйозніші тригери, щоб змусити приватні ринки діяти», — зазначив аналітик. Він додав, що генеральні партнери фондів мають значну перевагу у виборі часу для продажу, і історично їх рідко змушують діяти примусово.
Щодо кінцевого результату, Волтерс дотримується помірно оптимістичного погляду. Він прогнозує, що сильніші гравці скористаються слабкістю інших: платформенні компанії купуватимуть «зомбі» для розширення власного бізнесу, що забезпечить довгоочікуваний вихід для фондів. Водночас аналітик визнає, що частина таких компаній просто збанкрутує або припинить діяльність. «Ці компанії не можуть залишатися в портфелі вічно. Вони мають „розкластися“ так чи інакше. Результат завжди є — один кращий за інший, але він неминучий», — підсумував Волтерс.
