Monte dei Paschi di Siena входить у вирішальну фазу боротьби за власну структуру з показниками, які дозволяють менеджменту не поспішати з продажем. На тлі пропозиції Intesa Sanpaolo приблизно на €30,6 млрд CEO MPS Луїджі Ловальйо заявив, що банк оцінює різні стратегічні варіанти й прагне зберегти свою цілісність та незалежність.
Для фінансового ринку головне питання полягає в тому, чи достатня премія Intesa, щоб компенсувати акціонерам відмову від самостійної траєкторії MPS. Пропозиція, оголошена 8 червня, поєднує акції та готівку: 16 нових акцій Intesa за кожні 10 акцій MPS плюс €1 готівкою на кожен папір. У момент оголошення це відповідало премії 12,5% до ціни закриття MPS 5 червня.
Відтоді аргументи MPS стали сильнішими насамперед через капітал. У другому кварталі банк отримав €610,2 млн чистого прибутку проти €479,4 млн роком раніше за перерахованою базою. Показник CET1 зріс до 16,3%, а очікування прибутку до оподаткування за 2026 рік піднято до €3,6 млрд. Це не просто кращий квартал: такий капітальний запас розширює набір дій, доступних менеджменту.
Ловальйо прямо пов’язує буфер із трьома напрямами — органічним зростанням, винагородою акціонерів і стратегічними можливостями. Тобто MPS може відповідати на пропозицію покупця не лише словесним захистом незалежності, а й фінансовою альтернативою: показувати, яку вартість банк здатен створити самостійно або в іншій комбінації.
Структура пропозиції Intesa додає ще один вимір. Щоб заздалегідь знизити антимонопольні ризики, Intesa уклала угоду з Unipol Assicurazioni про продаж окремої банківської структури. До неї мають увійти бренд MPS, приблизно 635 відділень і значна частина центральних функцій. Очікувана ціна — від €3 млрд до €3,5 млрд. Intesa планує залишити Mediobanca та близько 625 відділень MPS.
Отже, мова йде не про класичне поглинання з повним збереженням цільового банку всередині покупця. Мережа MPS фактично буде розділена, а бренд перейде до іншого власника. Для оцінки угоди це означає необхідність дивитися на якість активів у кожному периметрі, клієнтську базу, прибутковість і можливі синергії, а не лише на загальну суму пропозиції.
Додаткову опцію MPS дає пакет приблизно 13,3% Assicurazioni Generali, який банк контролює через Mediobanca. Ловальйо назвав його привабливим активом, але не таким, що має залишатися в портфелі за будь-яких умов. Інтерес інших учасників ринку створює для MPS ще одну точку гнучкості в управлінні капіталом.
Паралельно на початку серпня зупинилися переговори з Banco BPM про потенційну комбінацію. Це зменшило кількість очевидних альтернатив Intesa, але не закрило тему. MPS продовжує оцінювати варіанти, а сам Ловальйо не виключає нових стратегічних можливостей за сприятливих умов.
Для ринку тепер важливі три сигнали: динаміка результатів MPS, поведінка великих акціонерів і регуляторний шлях пропозиції Intesa. Якщо MPS продовжить демонструвати прибутковість і капітальний надлишок, покупцеві доведеться переконувати інвесторів не лише розміром групи після злиття, а й тим, що запропонована ціна справді перевищує вартість незалежного сценарію.
